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来源：环球老虎财经app
阿里巴巴港股 、美股股价均遭重挫 。消息面上 ，公司5月15日刚披露了2025财年第四季度（2025自然年第一季度）及全年财报，虽整体仍保持营收 、归母净利润双增 ，但未达预期的阿里云业绩增速和资本开支 ，似乎动摇了市场对公司AI叙事的信任 。
阿里巴巴的AI叙事“崩塌”？
5月15日晚间，阿里巴巴发布了2025财年第四季度（2025自然年第一季度）及全年财报。报告期内 ，公司依然保持着营收、归母净利润双增 。
但财报发出后 ，阿里巴巴却遭到投资者“用脚投票 ” 。当地时间5月15日，阿里巴巴美股大跌7.57% ，报123.9美元/股 ，单日市值蒸发超230亿美元。5月16日，阿里巴巴港股也一度跌超6%。
具体来看 ，2025财年第四季度 ，公司阿里云业务增长18%，但与市场预期的20%增速存在差距 。同时，该季度公司的资本开支为246亿元 ，同样低于市场预期的350亿元左右 。此外 ，由于向云基建“砸钱 ”，阿里巴巴的自由现金流还同比暴跌76%至37亿元。
而阿里巴巴自2023年起开始加大在AI上的投入 ，今年2月阿里巴巴CEO吴泳铭还曾宣布 ，公司未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施 ，投资额超过过去十年总和 。或许是“理想”与“现实 ”的差距 ，造成了阿里巴巴此次的股价波动 。
须知，此前由于对阿里巴巴AI叙事的期待 ，不少机构选择重金“押注 ”。全球最大的对冲基金桥水在一季度买进阿里巴巴540万股 ，持股数从25.5万飙增至566万股，持仓市值达7.5亿元 ，阿里巴巴也跃升为桥水基金第四大重仓股 。
业绩不及预期引股价大跌
阿里巴巴交出了AI重塑估值逻辑后的第一份财报 。
消息面上 ，5月15日晚间，阿里巴巴披露了2025财年第四季度（2025自然年第一季度）及全年财报。
第四季度，阿里巴巴实现营业收入2364.54亿元 ，同比增长7% ，经调整EBITA同比增长36%至326.16亿元，经营利润284.65亿元 ，同比增长93%；归属于普通股股东的净利润为123.82亿元 ，同比增长279% 。
全年来看，阿里巴巴2025财年实现营收9963.47亿元 ，同比增长6%；经营利润1409.05亿元 ，同比增长24%；归属于普通股股东的净利润为1294.70亿元，同比增长62% 。
虽然从数据来看 ，阿里巴巴的营收 、利润均保持增长 ，但5月16日，阿里巴巴港股开盘跌超6% ，收跌4.27% ，报123.4港元/股，市值蒸发千亿港元，当地时间5月15日 ，阿里巴巴美股跌7.57% ，报123.9美元/股。
公司又为何会遭遇投资者“用脚投票”？或许是阿里云业务未达预期的业绩增速和资本开支，动摇了市场对于阿里巴巴AI叙事的信任 。
具体来看 ，2025财年第四季度 ，云智能集团实现收入301.27亿元，同比增长18% ，增速创下三年来新高 ，且AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长，但市场原本预期阿里云会有20%的增速 。
值得一提的是 ，今年2月 ，阿里巴巴CEO吴泳铭曾宣布未来三年投入超3800亿，用于建设云和AI硬件基础设施。而该季度 ，阿里巴巴的资本开支仅246亿元 ，远低于市场预期的350亿元左右，也比上一季度的317亿元要少。
与此同时，由于向云基建“砸钱 ” ，公司的自由现金流还同比暴跌76%至37亿元 。
其他业务方面 ，2025财年第四季度，淘天集团录得营收1013.7亿元 ，占公司总收入的42.8% ，同比增长9%，依然是阿里巴巴的业绩支柱 。阿里国际数字商业集团营收为335.79亿元 ，较上年同期的274.48亿元增长22%。
阿里大文娱营收为55.54亿元 ，相较2024年同期的49.45亿元增长12%； 阿里本地生活集团营收为161.34亿元，较上年同期的146.28亿元增长10% 。
菜鸟营收为215.73亿元（29.73亿美元） ，相较2024年同期的245.57亿元下降12% ，成为了唯一“拖后腿 ”的板块 。
发力AI业务
虽然股价大幅下跌，但现在的阿里巴巴显然无暇顾及 ，因为其正在全力押注AI业务。
2023年12月 ，拼多多市值历史性超越阿里巴巴之时，马云曾一语道破了阿里巴巴对AI的重视，“我相信今天的阿里人大家都在看都在听 。我更坚信阿里会变 ，阿里会改 。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始 ，对谁都是机会，也是挑战” 。
今年2月 ，吴泳铭宣布阿里巴巴未来三年将投入超过 3800 亿元 ，用于建设云和 AI 硬件基础设施，投资额超过过去十年总和 ，则让市场再次看到了阿里巴巴在AI上的巨大决心 。此后 ，港股阿里巴巴的股价从80港元一路涨至最高145.9港元，就是由于AI业务的乐观预期。
具体来看 ，过去一段时间内 ，阿里巴巴从现有业务的AI转型，到模型生态构建 ，以及大模型领域的投资等等可以说是步步为营 。
目前 ，阿里云正在以前所未有的强度投入AI技术研发和基础设施建设，以AI为中心，全面重构底层硬件 、计算、存储、网络 、数据库 、大数据 ，并与AI场景有机适配、融合 ，加速模型的开发和应用 。
今年4月末，阿里巴巴已发布并开源新一代混合推理模型千问3。据阿里巴巴披露 ，截至4月底 ，阿里巴巴通义已开源两百余款模型，全球下载量超过3亿次 ，基于通义千问的衍生模型数量超过10万个 ，是全球最大的开源模型家族。
据悉，近期 ，宝马 、 、等众多行业头部客户与阿里巴巴达成AI领域战略合作 ，中国正式选择阿里云PolarDB数据库作为其全行级交易型分布式数据库 。
除此之外，阿里巴巴还大举投资月之暗面、MiniMax 、智普AI 、百川智能和零一万物等头部大模型公司 。保守估计阿里巴巴已经累计向大模型企业注资超百亿。
目前来看 ，阿里巴巴还将继续发力AI业务 。
在财报电话会上 ，吴泳铭透露公司的AI产品行业渗透在迅速扩大，他还表示“2026财年，我们将继续聚焦电商、AI+云的核心业务增长 ，面向中长期 ，塑造以科技为核心动力的第二增长曲线 。 ”
机构“爆买 ”阿里巴巴
正是得益于阿里巴巴在AI领域的不留余力，不少机构选择用“真金白银”看好阿里巴巴。
表示 ，看好阿里巴巴电商主业货币化率提升空间及云与AI业务的长期增长潜力 ，同时考虑到即时零售及外卖业务短期将加大投入，给予2026财年淘天净利润12倍PE 、云业务5倍PS ，对应目标价153港元/股 ，维持“强烈推荐”评级 。
花旗则发布研报称，阿里巴巴-w2025财年第四季度客户管理收入（CMR）同比增长12% ，淘天集团的EBITA增长8% ，胜于预期；但云端收入同比增长18%及云端利润率增长8%，虽然与该行预测一致 ，但逊于市场预期 。该行维持对阿里巴巴H股目标价165港元 ，续予“买入 ”评级，并认为集团是中国人工智能及宏观经济反弹的代表。
在这种情况下，部分基金加仓了阿里巴巴股票 。
当地时间5月14日 ，据美国证券交易委员会披露 ，桥水基金递交了截至2025年3月31日的第一季度持仓报告 。报告显示，截至3月31日 ，桥水基金的总规模为215.5亿美元 ，较上一季度的218亿美元环比下降1.2%。
值得注意的是，该季度 ，桥水“爆买 ”约540万股阿里巴巴股票 ，持股数从25.5万飙增至566万股，增幅高达2119.51% ，持仓市值达7.5亿美元 ，阿里巴巴跃升为桥水基金第四大重仓股，第一大重仓个股 。
同时 ，一季度 ，私募巨头景林资产的子公司景林香港也买进60.11万股阿里巴巴美股股票，持仓市值达7948.9万美元 。
此外，choice数据显示 ，2025年一季度 ，共有830家基金持有阿里巴巴-W股票，持股总数达6.3亿股 ，较上季度增加1.2亿股 ，持股市值达744.72亿元。
目前看来，此次的股价大跌 ，或许是阿里巴巴发力AI业务的短期“阵痛” ，公司对AI的重视并未减少，未来公司的业务会有何变化 ，仍待后续观察。
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